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场外期权之结构化产品(各收益类型产品

2018-08-24 15:32

  结构化产品有多种多样,由于产品具有定制性的特点,因此券商的金融工程团队可以根据投资者对后市的判断和对收益及风险的要求为其定制相应的产品。不同的产品在保本和收益分配上也千差万别。不同的收益特征构成了多种结构化期权的类型,主要有:

  目前券商在发行的产品中,被广泛使用的是鲨鱼鳍型产品,例如东方证券的金鳍系列和国信证券的金鲨系列产品就是其中的典型代表。我们在随后的产品案例分析中会着重介绍各个产品的收益特征。

  结构化产品的创设是由银行体系带来的,并且发展速度非常快,短时间便已经超过了百亿元。我们上期谈到结构化产品将是新一场盛宴,随着期权市场的打开,产品的逐渐丰富,未来场外期权市场将是个巨量的市场。券商正是看准了这一个潜在的市场,纷纷加入到场外期权产品的设计中。银河、东海、国信、中信、东方、广发、中金、海通、光大等多家券商均开发了场外期权构建的结构化产品。券商通过柜台市场开发结构化产品,将增加包括投顾费,管理费,期权费在内的各种业务收入,对整个券商是个积极的作用。

  牛市价差期权是打包期权的一种。打包期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和(或)标的资产等构成的证券组合。牛市价差期权又称多头价差期权,是买进一个较低执行价的看涨期权,2018江西烟草公司招聘考试申论范文:让知识谱绘命运之华彩乐章凯,同时卖出一个到期日相同较高执行价的看涨期权。该策略适合对后市预期保守看多的投资者参与。

  我们可以近似的把二值期权考虑成一种价差期权的变型。价差期权是通过购买两个不同执行价的期权来实现收益。当然在实际设计中要复杂的多。由于二值期权的非连续性,因此券商或者银行往往会滚动发行一个系列的产品以对冲掉跳跃点之间的风险,又或者是发行一个相反的产品来对冲风险。例如,广发的这款产品,沪深300指数低于期初价给9%的收益率,高于期初给3%的收益率。那么可以同时发行一款产品,同样挂钩沪深300指数,但是低于期初价给3%的收益率,高于期初价给9%的收益率。通过这种形式来对冲期权风险。

  鲨鱼鳍型产品是目前券商结构化产品上最为常用的一类产品。传统的结构化看涨或看跌产品无论挂钩标的涨跌幅是多少,投资者只能拿到一个潜在的固定收益。��Ƹ����������н������Ը�λ������ְ�����岩����ap, 而鲨鱼鳍型产品通过设置障碍价格以及收益区间,使投资者的收益能够随着挂钩标的实际表现而变化。鲨鱼鳍型产品通常设置一或者两个障碍价格,当观察期内挂钩标的价格始终在行权价和障碍价格的区间内波动时,产品的收益率随挂钩标的的表现变动,产品到期时收获浮动收益;而一旦在观察期内挂钩标的价格超过障碍价格区间,则产品触发敲出事件,给予投资者固定收益。

  鲨鱼鳍型产品分为单边和双边两种。单边鲨鱼鳍型产品类似于牛市价差期权。在牛市价差期权中,挂钩标的触及高行权价后,给到投资者一个较高的固定收益。而单边鲨鱼鳍型产品在触及触碰价后,给予投资者一个相对较低的收益。因而,站在发行者角度,券商更有动力发行单边鲨鱼鳍产品而非价差期权产品。

  2:产品运行期内,如果每日沪深300指数收盘价相比期初价格涨幅从未超过15%,产品到期年化收益率R=3%+max(r-3%,0),即如果沪深300指数到期收盘价相比期初价格涨幅小于3%,则客户获得保底收益3%,如果沪深300指数到期价格比期初价格涨幅超过3%,则客户收益等于涨幅r%

  2) 若在产品存续期间任一交易日沪深300指数涨幅从未超过14.5%,则:(1)若到期时沪深300指数表现未达到4.5%的涨幅,则投资者可获得4.5%的年化固定收益率;(2)若到期时沪深300指数涨幅超过4.5%,则产品年化收益等同于沪深300指数涨幅,投资者最高可获得14.5%的年化收益率。

  2) 若在产品存续期间任一交易日沪深300指数跌幅从未超过14.5%,则:(1)若到期时沪深300指数表现未达到4.5%的跌幅,则投资者可获得4.5%的年化固定收益率;(2)若到期时沪深300指数跌幅超过4.5%,则产品年化收益等同于沪深300指数跌幅,投资者最高可获得14.5%的年化收益率。

  2:产品运行期内,如果每日沪深300指数收盘价相比期初价格从未触及到高触碰价114%和低触碰价86%,产品到期年化收益率R=3%+max(Ir%I-3%,0),即如果沪深300指数到期收盘价相比期初价格涨幅或跌幅小于3%,则客户获得保底收益3%,如果沪深300指数到期价格比期初价格涨幅或跌幅超过3%且未超过14%,则客户收益等于涨幅r%。

  产品描述:1)当挂钩的沪深300指数观察期价格低于初期价格的85.4%或者高于期初的114.6%(即期初的 ±14.6%),客户获得4.2%的年化收益率。2)当挂钩的标的沪深300指数到期即收盘价相比期初价格涨幅或跌幅小于4.2%,则客户获得保底收益4.2%,如果沪深300指数到期价格比期初价格涨幅或跌幅超过3%且未超过14.6%,则客户收益等于涨幅R%。

  产品描述:其非对称型表现在,当挂钩的沪深300指数观察期价格低于初期价格的91.5%,而非对称的初期价格的 83%(100%-17%)。所以在沪深300下跌敲出情况下,当挂钩的标的沪深300指数下跌到期初的91.5%时,则触发敲出事件,给予客户4%的收益。而指数上涨时,则能分享更多的上涨收益。即,当挂钩的沪深300指数上涨到期初的117%时,才触发敲出事件。在执行价和敲出价之间,客户能分享挂钩指数上涨带来的收益。

  以上两种不论是对称型还是非对称型都是平底的鲨鱼鳍型结构化产品。除此以外,还有券商设计出尖底的鲨鱼鳍型产品,同样包含了上涨和下跌情况下的敲出价,只不过对沪深300指数的追踪更紧密。

  1:产品设置4个观察期,以每季度最后一个交易日为季末观察日,如果发生提前终止出发事件,则产品在该观察日自动提前终止,返还100%本金,并且按年化6.5%收益率进行支付,如果未发生提前终止触发事件,则产品继续运作,进入下一观察期。

  2:若产品在最后一个观察期仍未发生提前终止触发事件,则到期返还100%本金,产品年化收益率R=有效累计日的天数(n)/运作期内交易日的天数(N)*6.5%,产品运行期内任一日发生有效累计触发事件的,记为有效累计日。

  浮动收益率 (年化) =系数×最小值(18%,最大值(0,股票组合的到期浮动收益率HP-2%)),其中,股票组合的到期浮动收益率HP为在5个观察期结算日分别被锁定的5只收益率最高的股票的最高收益率(BPt)的平均值。其中,某只股票在某观察期结算日的收益表现(Ri)=(某只股票在该观察期的期末价格/某只股票的期初价格-1)×100% 。

  (1) 第一观察期结算日选取股票组合中收益率最高的股票,将该股票的最高收益率锁定为第一期的理财收益率,同时将该股票从股票组合中移出. (2) 第二观察期结算日选取股票组合中收益率最高的股票,将该股票的最高收益率锁定为第二期理财收益率,同时将该股票从股票组合中移出.以此类推,每观察期结算日选取股票组合中收益率最高的股票,将最高收益率记为BPt,并将该股票的最高收益率BPt锁定为当期的理财收益率,同时将该股票从股票组合中移出.每个观察期理财产品的收益率都以如上方式确定. (3) 如果在某个观察期结算日出现2只或2只以上股票的最高收益率相同的情况,选择其中1只股票作为当期收益率最高的股票,将其最高收益率作为当期的理财收益率。