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传媒行业:行业待出清 估值创新低紧抓龙头

2018-11-12 11:02

  传媒行业细分板块分析。1)影视板块毛利率净利率同比下降,营运能力待提升;毛利率为32.89%(YOY,-2.68pcts)平均净利率为8.17%(YOY,-9.86pcts);应收账款同比增长25.3%,存货持续增长14.85%;2)游戏板块业绩平稳增长、现金流状况及偿债能力待改善:样本游戏公司营业收入同比增长15.03%、应收账款同比增长41.9%,经营性现金流量净额同比下降18.7%,资产负债率上升1.41pcts;3)广告近三年最高增速、行业收入同比增长、毛利净利双降、关注现金流状况及偿债能力:22家样本公司,2018Q1-Q3收入增幅为36.37%,净利润增幅为12.96%。毛利率同比下降1.76pcts,净利率同比下降1.46pcts。应收账款为408.24亿元,同比增长23.7%。经营性现金流量净额为36.02亿元,同比增长322.83%;4)互联网行业及阅读板块营收仍保持高速增长:4家互联网样本公司收入增长135.61%,净利润同比增长209.00%,阅读板块营业收入增长19.97%;5)出版行业营业收入板块现小幅反弹,同比增长4.82%;6)广电和动漫板块营收能力持续下降:广电营业收入为318.71亿元(YOY,-7.25%)动漫板块营业收入为40.66亿元(YOY,-18.45%)。

  投资建议。传媒估值进入底部区间,质押风险或将积极化解,电广传媒:关于挂牌转让湖南圣特,娱乐需求不会灭,环亚ag88手机版野百合也会有春天,规范出清利于行业格局重构及健康发展,迎来行业新格局。传媒板块或将迎来估值修复行情,板块持续分化,建议积极关注传媒行业龙头:光线传媒、芒果超媒、中国电影、华策影视、完美世界。

  风险分析。影视内容产业政策变动的风险;动漫行业内容创新不足的风险;游戏行业监管政策的风险;广告行业宏观经济波动的风险;文旅相关行业政策变动的风险;出版行业侵犯著作权的风险;广电行业市场萎缩的风险。